2021 世环会

2021年6月2-4日

上海 | 国家会展中心(虹桥)

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三年之间,被改写的环保行业格局如何找到发力重点

导读:2020年,水环境治理、大气污染防治、土壤修复的阶段性考核节点。而对于寒风中出走的环保行业来说,在全面回暖的关键也迎来了全新的命题:环保民营企业如何携手国资,适应甚至抢占市场新常态。
 

 

这是一个必然的趋势。
 

引入国资,是不止一家民营环保上市公司做出的选择。在过去两年里,已有启迪桑德、碧水源、东方园林等近20家民营环保企业引入国有资本。与前几年业内参股合作、打通上下游生态链的模式相比,这一轮国资入场多为接管控股权。
 

进入2020年后,这一趋势仍在延续,国祯环保与碧水源相继加入“国家队”。据界面新闻此前报道,截至3月底,在全国工商联环境商会公布的2019年中国环境企业榜单前20强中,只剩盈峰环境与岭南股份两家无国资入股的民营企业。
 

“规模战”背后,透支的是“钱袋子”

 

在凛冽寒风中前行,这是环保行业近两年来的真实写照。
 

在业内人士看来,融资困境、资金短缺是环保民营企业变革脱困的主要原因。PPP本身是一个杠杆业务,亟需资本金和银行贷款。2015年以来部分水环境和园林景观板块的环保企业重度参与了PPP项目。光大证券研报分析称,环保是政府支付周期长、保本微利的项目。而环保工程类项目又需要大量资金的长期投入,短期内很难产生现金回款。
 

在市场融资环境持续收紧的情况下,此前高速发展的PPP项目业绩下滑明显,环保板块整体重资产属性显著。此外,重资产模式也意味着可能导致资金链极度紧张,一旦资本逃离,企业背负的风险就更大。“国有企业的融资能力更强,在竞争中,民营企业处于相对被动的地位。”民营企业融资成本比国企高出至少5个百分点(民营企业的贷款利率达10-12%左右,国有企业为4-6%)。
 

不仅如此,国有企业在大型项目投标上都有一定优势。国资在资金、授信上有天然优势,但很多民企却行至还债峰期,难以兑现,信用等级下调,银行抽贷,进一步融资遇阻。特许经营权一般20—30年,但银行贷款没有匹配这么长周期的,这就意味着要短贷长投。前述因素叠加背景下,项目资金需求增大、投资回报率降低、建设运营利润率下滑,缺乏比较优势的企业经营的难度和压力不断凸显。所以在某种意义上,环保产业的大爆发就意味着透支未来。
 

“活下去”,怎么才能活得好?

 

解决了环保企业的生存问题,如何带领上市公司继续发展是这些控股权受让方接下来的重要问题。作为接盘方的国资,除了面对战略转型升级并看好环保行业前景、享受政策优惠外,对企业本身的质地颇为重视。“大部分国资喜欢并购以市政特许经营为主要业务的重资产型公司,如以污水厂、垃圾焚烧厂等投资运营业务为主的环保企业。”E20研究院执行院长薛涛曾如是说。
 

“环保业格局正在发生变化,参与者越来越多元,新模式也会产生。”尤其是水环境治理业务内容发生了较大变化,由以往的水厂建设逐步转变成厂网河一体化、流域治理为主的形式。业务形式的变化,竞争要素相应地发生变化,融资能力、施工能力、政府协调能力在PPP项目中更为重要。国资入股后,这些环保企业的经营项目和业绩确有改善。通常来看,被收购环保民营企业业绩反弹趋势明确,资产负债表加速修复。
 

环保企业拥有国资的背景可以使企业在融资方面更具优势,解决短期内的债务、质押等问题,长期看能快速打通融资渠道。诚如碧水源、永清环保等企业均出现了不同程度的盈利,东方园林也在去年的三、四季度扭亏。只有那些有着运营类资产、有相对理想现金流的企业,才有能力等待融资环境好转,通过借新还旧的方式逐步走出资金紧张的境地。而向商业模式更优的轻资产转型的同时,像是水环境板块有望迎来业绩预期、估值修复的机会。
 

但从长期来看,通过“民营企业有核心技术和经营优势+国资有融资和政策优势”的组合能否适应市场竞争,真正占领甚至拓展市场还有待考察。环保领域的市场是高度分割和市场化的,况且央企和民企在管理方式上存在诸多不同。业界普遍预测,未来将主要由其作为政府和社会资本合作和大型项目的投资主体,而民营企业则更适合轻资产模式。
 

站在宏观经济新的发展节点上,民营环保企业仍将继续应考。这个过程将以国资控股的时点为起点,而以宏观经济转型要求为背景,叠加2020年实现阶段性目标节点要求的政策驱动、加之基建需求提升为催化剂。环保民资是否会重新崛起,不妨拭目以待。

 


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